Di Chúc Thế Tử – Quyển 3: Người Thừa Kế Thứ Tư - Chương 15: Cửa Sập Thanh Khoản
Mười giờ đêm, phòng làm việc của Hoàng Oanh ở tầng 28 chìm trong ánh đèn vàng nhạt. Mưa rả rích gõ nhẹ lên kính, không ồn ào như những cơn bão trước,…
Nội dung chương
Mười giờ đêm, phòng làm việc của Hoàng Oanh ở tầng 28 chìm trong ánh đèn vàng nhạt. Mưa rả rích gõ nhẹ lên kính, không ồn ào như những cơn bão trước, nhưng dai dẳng đến nao lòng. Trần Vĩnh Khang ngồi đối diện Oanh, giữa hai người là một tập tài liệu dày: bảng cân đối kế toán quý 3/2026 của Vạn An, vừa được phòng tài chính gửi sang chiều nay với dấu "mật".
Oanh lật đến trang tổng hợp, chỉ vào hai con số được khoanh đỏ.
- Tài sản ngắn hạn: 8.400 tỷ. Nợ ngắn hạn: 8.100 tỷ. Cô nói, giọng trầm. Current ratio bằng 1,037. Và nhìn vào xu hướng ba quý gần nhất, con số này đang giảm đều mỗi tuần.
Khang nhìn chằm chằm vào hai con số. Hắn là dân tài chính, hắn hiểu rõ ý nghĩa của chúng hơn ai hết. Current ratio, hệ số thanh toán hiện hành, là tỷ số giữa tài sản ngắn hạn và nợ ngắn hạn. Nó trả lời một câu hỏi đơn giản nhưng sinh tử: công ty có đủ tài sản dễ chuyển thành tiền mặt để trả các khoản nợ sắp đến hạn hay không.
- 1,037. Hắn lẩm bẩm. Chỉ còn cách lằn ranh 1 một khoảng rất ngắn.
- Đúng vậy. Oanh gõ phím, một biểu đồ xu hướng hiện lên. Quý 1 còn 1,28. Quý 2 xuống 1,15. Bây giờ là 1,037. Mỗi quý giảm khoảng 0,12 đến 0,13. Nếu xu hướng này tiếp tục, chỉ cần 4 đến 5 tuần nữa là chúng ta chạm 1. Và với tốc độ dìm giá hiện tại của Apex, có lẽ còn nhanh hơn.
Cô phóng to một phần của bảng cân đối, chỉ vào khoản mục tài sản ngắn hạn.
- Vấn đề nằm ở đây. Trong 8.400 tỷ tài sản ngắn hạn, có khoảng 2.000 tỷ là cổ phiếu VNA mà các công ty con đang nắm giữ, được dùng làm tài sản đảm bảo cho các khoản vay margin. Khi giá VNA rớt, giá trị tài sản đảm bảo này cũng rớt theo. Tôi đã tính: chỉ cần giá VNA rớt thêm 15% nữa so với hiện tại, các ngân hàng sẽ yêu cầu công ty con bổ sung tài sản đảm bảo. Nếu không bổ sung kịp, họ sẽ bán giải chấp, khiến giá rớt sâu hơn, và current ratio sẽ rơi xuống dưới 1.
Khang nhắm mắt, hình dung ra cơn ác mộng đó. Bán giải chấp là khi ngân hàng tự động bán tài sản đảm bảo để thu hồi nợ khi giá trị tài sản xuống dưới ngưỡng an toàn. Nó sẽ tạo ra một làn sóng bán tháo mới, đẩy giá VNA xuống đáy sâu hơn, và current ratio sẽ lao dốc không phanh.
- Vỡ nợ kỹ thuật. Hắn nói khẽ.
- Đúng. Oanh gật đầu, giọng nặng nề. Em giải thích lại cho chắc: vỡ nợ kỹ thuật không có nghĩa là Vạn An hết tiền. Chúng ta vẫn có tài sản, vẫn có dự án, vẫn có dòng tiền kinh doanh. Nhưng vỡ nợ kỹ thuật có nghĩa là chúng ta mất khả năng thanh toán đúng hạn các khoản nợ đến hạn. Và chỉ cần một khoản nợ bị coi là vỡ, điều khoản vỡ nợ chéo trong các hợp đồng vay khác sẽ được kích hoạt. Khi đó, tất cả chủ nợ đều có quyền đòi nợ ngay lập tức, dù khoản nợ của họ chưa đến hạn.
- Một hiệu ứng domino. Khang nói.
- Đúng. Và người xếp những quân domino đó chính là Apex. Họ dìm giá VNA, khiến tài sản đảm bảo mất giá, khiến current ratio rớt xuống dưới 1, kích hoạt vỡ nợ kỹ thuật, rồi vỡ nợ chéo. Mỗi bước đều được tính toán kỹ lưỡng.
Oanh ngừng lại, nhìn thẳng vào Khang, ánh mắt đầy lo lắng.
- Khang, nếu vỡ nợ kỹ thuật xảy ra, Vĩnh Khiêm sẽ có cớ hoàn hảo để triệu tập ĐHĐCĐ khẩn cấp. Hắn sẽ đứng trước cổ đông và nói: "Vạn An sắp vỡ nợ, chỉ có khoản vay Apex mới cứu được." Trong cơn hoảng loạn, đa số cổ đông sẽ bỏ phiếu đồng ý. Khi đó, dù HĐQT có phản đối cũng không cản được.
Khang đứng dậy, đi ra cửa sổ. Mưa rả rích vẫn rơi, thành phố bên dưới mờ ảo trong màn nước. Hắn nghĩ về 10 ngày mà HĐQT đã cho hắn. 10 ngày để tìm phương án thay thế cho 1.200 tỷ đáo hạn. Nhưng giờ đây hắn hiểu ra: vấn đề không chỉ là 1.200 tỷ. Vấn đề là cả một cơ chế sập thanh khoản đang được Apex vận hành từng ngày.
- Chúng ta không thể thắng bằng cách chạy đua với thời gian. Hắn nói, không quay đầu lại. Vì thời gian đang đứng về phía Apex. Mỗi ngày trôi qua, VNA rớt thêm một chút, current ratio giảm thêm một chút. Chúng ta càng chờ, chúng ta càng yếu.
- Vậy chúng ta phải làm gì? Oanh hỏi.
Khang quay lại, ánh mắt sáng rực trong ánh đèn vàng.
- Chúng ta phải tìm ra điểm yếu của Apex trước khi Vạn An chạm đáy. Hắn nói quả quyết. Tôi đã bỏ dở một câu hỏi từ mấy tuần trước, hồi chúng ta mổ xẻ hợp đồng: tài sản bảo đảm đứng sau đòn bẩy của Apex là gì? Một quỹ dùng đòn bẩy 10x thì phải có tài sản bảo đảm thật sự giá trị. Nếu chúng ta chứng minh được tài sản đó không đáng giá như chúng tuyên bố, ngân hàng cho Apex vay sẽ gọi ký quỹ ngay lập tức. Đó là đòn Margin Call, đòn kết liễu mọi quỹ đầu cơ dùng đòn bẩy cao.
Oanh mắt sáng lên. Cô đã hiểu chiến lược của Khang.
- Chúng ta không đánh thẳng vào Apex. Chúng ta đánh vào tài sản bảo đảm của chúng, khiến chủ nợ của chúng phải ra tay.
- Chính xác. Khang gật đầu. Và để làm được điều đó, tôi phải quay lại danh mục tài sản thế chấp cũ. Hồi đó chúng ta lập danh mục để truy dấu Thục Đoan, nhưng tôi nhớ mang máng có một số tài sản được thế chấp cho các khoản vay mà bên nhận thế chấp không phải ngân hàng trong nước. Trong đó có một cái tên rất lạ.
Oanh mở laptop, gọi file danh mục lên. Hàng trăm dòng hiện ra. Cô dùng chức năng tìm kiếm, lọc ra những khoản thế chấp có bên nhận thế chấp là tổ chức nước ngoài hoặc công ty có vốn nước ngoài.
- Có đây. Cô nói, chỉ vào màn hình. Ba khoản. Hai khoản nhỏ, giá trị không đáng kể. Và một khoản lớn...
Khang cúi xuống nhìn. Dòng chữ hiện lên trên màn hình: "Dự án cảng biển nước sâu Vạn An - Vân Phong, Khánh Hòa. Giá trị định giá: 4.500 tỷ đồng. Bên nhận thế chấp: Công ty TNHH Đầu tư Apex Singapore."
Cả hai cùng nín thở. Khang đọc đi đọc lại dòng chữ đó ba lần.
- Cảng Vân Phong. Hắn thì thào. Siêu dự án cảng biển nước sâu mà Vạn An khởi động từ năm 2021. Được định giá 4.500 tỷ. Và quyền nhận thế chấp nó đang nằm trong tay công ty con của Apex tại Singapore.
Oanh nhanh chóng tra cứu thêm chi tiết trong danh mục.
- Khoản thế chấp này được lập từ năm 2023, khi Vạn An vay vốn ngân hàng An Thịnh để triển khai dự án. Nhưng đến tháng 7/2026, khoản vay đã được chuyển nhượng cho Apex Singapore. Nghĩa là Apex đã mua lại khoản nợ này, và trở thành bên nhận thế chấp hợp pháp của cảng Vân Phong.
Khang cảm thấy tim mình đập thình thịch. Mọi mảnh ghép đang khớp lại với nhau. Apex không chỉ muốn cho Vạn An vay 3.000 tỷ mới. Chúng đã nắm trong tay quyền thế chấp một tài sản trị giá 4.500 tỷ của Vạn An từ trước. Đây chính là tài sản bảo đảm đứng sau đòn bẩy của chúng.
- Oanh, cậu có nhận ra điều gì không? Hắn nói, giọng run run vì phấn khích. Nếu Apex dùng quyền thế chấp cảng Vân Phong trị giá 4.500 tỷ để đi vay tiếp từ ngân hàng quốc tế, chúng có thể vay được bao nhiêu? Với đòn bẩy 10x, chúng chỉ cần bỏ ra 450 tỷ để mua lại khoản nợ, rồi dùng tài sản 4.500 tỷ để vay thêm 4.050 tỷ nữa. Đó chính là cơ chế đòn bẩy 10x mà Bình đã phân tích.
Oanh há hốc miệng.
- Trời ơi. Vậy là Apex đã chuẩn bị từ tháng 7, trước cả khi Vĩnh Khiêm về nước. Chúng mua lại khoản nợ thế chấp cảng Vân Phong, nắm tài sản 4.500 tỷ trong tay, rồi dùng nó để vay tiền đi thâu tóm chính Vạn An. Chúng dùng tài sản của chúng ta để đánh chúng ta.
- Đúng vậy. Khang gật đầu, ánh mắt rực sáng. Và đây chính là điểm yếu của chúng. Vì nếu chúng ta chứng minh được cảng Vân Phong không đáng giá 4.500 tỷ, hoặc không đủ điều kiện để thế chấp cho tổ chức nước ngoài, thì toàn bộ đòn bẩy của Apex sẽ sụp đổ như một lâu đài bài.
Hắn đứng bật dậy, đi qua đi lại trong phòng, đầu óc quay cuồng với kế hoạch mới.
- Oanh, ngày mai chúng ta bay ra Khánh Hòa. Tôi muốn nhìn tận mắt cảng Vân Phong. Tôi muốn biết nó thật sự đáng giá bao nhiêu, và có vấn đề gì về pháp lý không. Một dự án được định giá 4.500 tỷ mà mới chỉ được nhắc thoáng qua trong danh mục, chắc chắn có điều gì đó không ổn.
Oanh gật đầu, mở điện thoại đặt vé máy bay ngay trong đêm.
- Tôi đi cùng cậu. Cô nói. Hai người sẽ nhanh hơn một người.
Khang nhìn ra ngoài cửa sổ, nơi mưa rả rích vẫn rơi không ngớt. Trong lòng hắn, một ngọn lửa mới đã bùng lên. Suốt mấy tuần qua, hắn chỉ biết phòng thủ, chịu đòn, ghi lại bằng chứng. Giờ đây, lần đầu tiên, hắn nhìn thấy một con đường phản công thật sự.
Cảng Vân Phong. Cái tên lạ lùng trong danh mục tài sản thế chấp. Nó sẽ là chìa khóa để lật ngược thế cờ, hoặc sẽ là nấm mồ chôn vùi hy vọng cuối cùng của hắn.
Ngày mai, hắn sẽ ra đó để tìm câu trả lời.